卖得多了却赚得少了险企业绩“成也权益，败也权益”

　　记者姜鑫

　　保险产品卖得多了，赚得却少了——这看似矛盾的现象，正是上市险企2026年一季报的真实写照。

　　随着2026年一季报披露收官，A股五大上市险企——中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）的成绩单悉数亮相。

　　一边是老百姓的存款“搬家”涌入保险，寿险新业务价值大涨，分红险占比高企；另一边是，股市短期波动拖累投资收益，五家上市险企归母净利润合计下滑近17%。

　　尽管保险行业的高管多次强调，与其他行业不同，保险具有长期性、周期性、复杂性的特点，关注保险公司的经营情况可以在更长的时间维度来观察，但在新会计准则（IFRS 9）实施以及权益投资占比提升的背景下，寿险投资的收益与业绩的稳定性，似乎已成为行业面临的新挑战。

　　股市波动牵动业绩表现

　　2026年第一季度，保险指数累计34天下跌，跌幅达16.25%，而同期上证指数仅下跌了1.94%。这或许意味着资本市场对几家上市险企的业绩早有预测。

　　根据五家上市险企的一季报数据，2026年第一季度，五家上市险企归母净利润合计698.83亿元，同比减少16.98%。

　　具体来看，新华保险、中国太保实现逆势正增长，分别实现归母净利润65.01亿元、100.41亿元，同比增长10.5%、4.3%；中国平安、中国人寿、中国人保则分别实现净利润250.22亿元、195.05亿元和88.14亿元，同比下降7.4%、32.3%和31.4%。

　　利润下滑主要受股市短期波动影响，尤其是新会计准则下大量权益资产以公允价值计量且变动计入当期损益（FVTPL），市值波动直接冲击利润表。

　　一季度，上证指数累计下跌1.94%，沪深300累计下跌3.9%，恒生指数累计下跌3.3%，均弱于上年同期表现。不少险企均在2025年年报中表示，明显增加二级市场权益资产配置比例，使得市场波动对利润影响明显。中国人寿表示，2026年一季度，公司不断深化资产负债联动，积极兼顾长期价值与短期效益，持续提升经营韧性，受2025年同期基数较高，且报告期末时点部分权益投资市值波动等影响，本期利润同比有所下降。

　　新华保险为何没受到影响？有券商研报指出，新华保险净利润实现较快增长，主要源于两大核心因素：一是一季度以摊余成本计量的金融资产终止确认，带来78亿元相关收益；二是在一季度投资收益波动的背景下，元股证券平台2026年第一季度承保财务损失同比大幅收窄117亿元。

　　不过，新华保险在一季报中亦表示，受资本市场波动影响，公司2026年一季度交易性金融资产公允价值变动损益同比下降。

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　　与此同时，权益市场的波动还直接影响着几家险企的投资收益率。东吴证券研报显示，中国平安、中国太保（均未年化）的净投资收益率分别为0.8%、0.7%，均同比下降0.1个百分点。总投资收益率、综合投资收益率方面，各公司均有不同程度同比下降。今年4月以来股市明显回暖，截至4月29日沪深300、万得全A、上证综指单月分别上涨8.1%、8.4%和5.5%，这也意味着险企的投资收益或将明显改善。

　　中国人保资产副总裁黄明曾表示，近年来，国债收益率和固定收益类资产收益率持续下行，导致保险资金的安全垫和稳定性基础日益薄弱，传统优质收益资产供给明显收缩。在这样的背景下，保险资金普遍面临稳定资产配置不足的困境，必须通过提升权益类资产配置比例来增厚整体收益。然而，权益类资产的高波动性特征与保险资金对安全性和稳定性的要求存在内在矛盾，这构成了当前保险资金配置面临的主要挑战。

　　保费增速明显

　　与利润端的短期波动形成鲜明对比的是，上市险企的负债端保费增长表现亮眼。在低利率背景下，保险储蓄需求持续旺盛，推动新单保费和新业务价值快速增长，但增长主要来自分红险等理财型产品。

　　中国人寿在一季报中表示，2026 年一季度，公司长险新单保费为856.60亿元，同比增长29.9%，业务增速创2017年以来同期新高。

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　　一季报数据显示，中国人寿一季度新业务价值（NBV）同比增速高达75.5%。新华保险、中国人保旗下人保寿险、中国平安寿险及健康险、太保寿险新业务价值分别同比增长24.7%、21%、20.8%以及9.6%。国泰海通指出，几家险企的新业务价值较快增长主要受新单期交保费增长带动，其中中国人寿NBV显著提升，预计受益于业务结构优化和负债成本管控。

　　除了新业务价值之外，几家险企的新单期交保费增速也表现亮眼。其中，人保寿险、中国人寿、中国太保、新华保险的新单期交保费增速分别为84.5%、41.4%、41.4%、25.6%。

　　受负债端表现影响，在剔除短期波动性较大的损益表项目后，上市险企的营运利润与净利润出现分化。

　　中国平安称，由于寿险及健康险业务的大部分业务为长期业务，为更好地评估及比较经营业绩表现及趋势，公司使用营运利润指标予以衡量。财报显示，今年一季度，中国平安实现归母营运利润407.80亿元，同比增长7.6%；中国太保实现归母营运利润105.23亿元，同比增长3.6%。中国人寿、新华保险等则未在一季报中披露营运利润。