停火协议引爆市场反弹，油价谨慎不改

汇通财经APP讯——美国与伊朗达成为期两周的停火协议，引发全球各类资产普遍走强的风险偏好行情。美元、原油价格与国债收益率大幅回落，股市与黄金则显著上涨。但在市场表面的乐观情绪之下，资产定价中仍包含着大量地缘风险溢价，因为市场普遍认为此次停火脆弱且具有临时性。本周五双方将在巴基斯坦举行面对面会谈，叠加多项美国关键数据即将公布，投资者正准备迎接新一轮市场波动。美联储会议纪要、官员讲话以及今日的10年期美债拍卖，重要性进一步提升，市场正试图为这场高危地缘政治事件的下一阶段定价。

为期两周停火协议达成，但附带严格条件

在最后时刻，美国与伊朗达成协议，暂停所有军事打击行动两周，避免了外界担忧的地区冲突全面升级局面。美国总统特朗普在公开声明中强调，此次停火明确以伊朗重新向商业航运开放霍尔木兹海峡为前提。尽管目前尚未发布完整官方确认消息，但多方消息显示，未来数日将有少量油轮与货船在伊朗海军协调管控下获得安全通行许可。

此次有限度通航只是小幅缓和信号。在2月28日局势升级前，霍尔木兹海峡每日原油运输量约2000万至2100万桶，占全球海运原油总量的20%、全球液化天然气供应量的30%。当前通行规模远不及此前水平，但分析人士认为，这有望成为局势逐步缓和的基础。值得注意的是，美方要求自由通航、同时伊朗保留对海峡主权的诉求，与伊朗此前向美国提交、作为永久停火基础的十点方案核心内容相吻合。

因此，本周五在巴基斯坦举行的面对面谈判将受到高度关注。历史上，中东热点地区的首轮停火协议失败率极高，不少人仍记得此前伊朗相关紧张局势中，部分短暂停火协议因核心矛盾再次浮现，短短数日内便宣告破裂。市场普遍将这两周窗口期视作喘息之机，而非最终解决方案，为双方在无直接军事压力的情况下试探彼此意图留出时间。

以色列虽正式接受由美国斡旋达成的停火协议，态度却明显冷淡。以方官员多次表达对伊朗的强烈质疑，并表示将维持高度警戒状态。针对黎巴嫩境内真主党目标的军事行动将继续推进，凸显地区整体安全局势远未稳定。这种差异化的接受态度进一步加剧不确定性：任何一方出现疑似违约或挑衅行为，都可能在数小时内让这一脆弱停火彻底破裂。

市场反应显著：风险偏好回升，但涨势留有余地

元股证券:ygzq.hk

停火消息一出，金融市场立即呈现典型的风险偏好上行走势。原油市场波动最为剧烈，美国WTI原油单日暴跌超18%，盘中徘徊在每桶95美元附近。即便经历大幅下跌，原油期货曲线与期权隐含波动率中仍隐含着高额地缘风险溢价，反映出市场对霍尔木兹海峡通航再度突发中断的持续担忧。若后续消息证实通航船只逐步增加、协调流程更为顺畅，分析人士认为油价本轮跌势或将延续，布伦特与WTI原油有望跌至85美元左右区间，同时缓解全球通胀压力。

元股证券

此前作为避险首选的美元指数遭遇数周来最大跌幅。新西兰央行释放偏鹰派意外信号后，元股证券投资纽元领涨非美货币，纽元兑美元大幅走高。欧元、英镑兑美元同步飙升，盘中均上破了200日均线关键位置。美元兑日元创下3月19日以来最大单日跌幅，仍站稳158这一关键心理关口上方；隔夜日本公布的强劲企业现金收益数据，在美元整体抛售行情中被市场完全忽略。

美国国债收益率同步明显下行，10年期基准美债收益率跌至一个月低点。收益率回落叠加美元走弱，为金价提供强劲支撑，金价回升至3月19日以来最高水平。黄金与风险偏好的传统负相关关系，被实际收益率下行与美元贬值的共同影响暂时抵消。

股市引领市场反弹，标普500、纳斯达克100与道琼斯工业平均指数期货迅速收复200日均线上方——该点位是趋势跟踪交易算法重点关注的关键拐点。此次反弹大幅收复了2月下旬以来的跌幅，但多位策略师提醒，只有现货指数持续收于均线上方，本轮反弹才算获得技术面确认。

停火后续走向仍为市场核心主线

尽管市场初期反应明确，但后续主导行情的仍将是突发消息风险。任何停火松动的迹象——无论是以色列表态、伊朗方面的强硬姿态，还是海峡区域出现突发状况——都可能迅速逆转当前回暖情绪，而原油大概率会成为首个、也是最敏感的风向标。

今日10年期美债拍卖将受到密切关注，市场将观察低收益率环境下的需求变化：若海内外买盘强劲，或将进一步推动债市上涨；若认购表现平淡，则可能反映市场仍对能源价格相关的通胀问题心存顾虑。今晚公布的美联储会议纪要虽因地缘局势抢镜而影响力有所减弱，但仍会被市场仔细解读，以探寻美联储在3月18日会议上加息的倾向程度。当前市场预计美联储年底前至少降息一次的概率约为50%；若会议纪要释放鸽派信号，或将进一步提振风险偏好，若基调偏鹰，则可能压制股市与金价涨势。