SpaceX估值快1.8万亿美元了股票杠杆配资风险，凭什么？国内五家民营火箭公司加起来刚过千亿，差在哪儿？蓝箭现在的处境，到底像不像2015年的SpaceX？
2026年，全球商业航天的热度被拉到顶点。SpaceX即将启动全球最大规模IPO，估值被传超过1.75万亿美元，募资规模可能高达500亿美元，改写全球IPO纪录。与此同时，中国商业航天同样站上风口——蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星际荣耀、星河动力，这五家被称为“五小龙”的民营火箭公司，估值总和已突破千亿人民币，正集体排队冲刺资本市场。
中国商业航天五小龙的总估值，只有SpaceX的0.8%。差距为什么这么大？中国版SpaceX到底能不能跑出来？
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火箭生意，到底有多难做？
理解“五小龙”的处境，要先看懂商业航天的三个“死穴”。
第一，烧钱速度，堪比“吞金兽”。火箭不是手机，没法边卖边改进；也不是软件，能快速迭代。从发动机点火到成功入轨，每一秒都在燃烧资金。以蓝箭航天为例，2025年上半年营收3643万元，净亏损却高达6.35亿元。其中，仅研发费用就烧掉3.6亿元，是同期营收的近10倍。
来源：蓝箭招股书
回头看SpaceX，它烧了多少钱？2006年至2008年，SpaceX连续三次发射火箭失败，几乎耗尽了高达1亿美元的启动资金，随时可能走向破产清算。直到2008年9月，“猎鹰1号”正式入轨，才宣告这段“濒死时刻”的终结。从成立到首次盈利，SpaceX用了整整13年。中国商业航天2015年才正式起步，现在刚跑了10年。
第二，技术瓶颈，步步惊心。一级火箭成本约占整箭总成本的60%，若实现回收并复用5次，单次发射成本可降低约70%。SpaceX 正是依托这一技术路线，将猎鹰9号单次发射成本从数千万美元降至千万美元级别。
但这条路并非坦途。2015年4月，猎鹰9号回收试验因节流阀故障失败；两个月后，火箭升空后爆炸，事故源于液氧罐支架断裂。马斯克当时警告团队：“火箭行业的真理是：要及格，就必须达到100分。”
从2010年首飞到2015年首次陆上回收成功，SpaceX用了5年、经历了至少4次失败；又花了一年、再失败2次，才在2016年实现海上平台回收。
国内玩家，还在攻克“一级回收”这个终极难题。2025年12月3日，蓝箭航天朱雀三号首飞入轨，但回收试验失败。全国空间探测技术首席科学传播专家庞之浩评价：“二级精准入轨验证了核心技术可靠性，已是重大里程碑。回收失利虽留有遗憾，但并非无用功——它完整走完了分离、姿态调整、发动机点火减速等流程，收集的数据将为后续改进提供关键依据。”
第三，资本市场，正在重估。这个赛道没有历史参照，没有稳定现金流，唯一能讲的就是“未来故事”。但资本是现实的。当蓝箭、天兵们还在持续亏损时，投资人凭什么相信他们能兑现承诺？
答案，藏在三个“确定性”里。
谁能成为中国的SpaceX？
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02
资本为什么敢赌？三个“确定性”撑起千亿估值
千亿估值的底牌，只有三个字：确定性。
第一，订单的确定性：国家战略的“压舱石”。中国规划的“国网星座”和“千帆星座”，合计将发射超过2.7万颗低轨卫星。这是一张无比明确的订单。银河证券测算，仅2026年，这两大星座的发射市场空间就接近268亿元。蓝箭航天已率先拿下中国星网和垣信卫星的正式发射合同，其余几家也各有斩获。这不是“画饼”，是未来几年的营收保障。
更关键的是，根据国际电信联盟（ITU）“先到先得”的规则，申请后7年内必须发射第一颗卫星，第9年必须完成星座总规模的10%。以GW星座为例，2029年底前需部署约1300颗卫星，平均每年就要发射260颗。这就意味着，订单不仅是确定的，而且是有明确时间压力的。
第二，成本的可实现性：中国供应链的独特优势。由于供应链体系差异，中国不可回收的一次性火箭，在发射成本上也能快速逼近SpaceX的猎鹰9号。
中科宇航首席财务官樊娜透露，当前力箭一号的成本约5万元/公斤，元股证券平台年底单次运载吨数更大的液体火箭力箭二号成本将降至3万元/公斤左右。作为对比，猎鹰9号单公斤发射成本约2.1万元人民币。也就是说，即使在不可回收的状态下，中国火箭的发射成本已经和猎鹰9号差异不大。
“归根结底是因为中国和美国的供应链体系有所不同。”樊娜解释，中国的制造链条分工细、响应快，一旦有市场需求，上下游企业可以迅速形成规模效应。
第三，技术路径的确定性：不约而同的“统一答案”。全球共识只有一个：只有可重复使用的液体火箭，才能把成本打下来。液体火箭，成为所有玩家唯一的方向。
蓝箭、天兵坚持纯液体路线，中科宇航、星际荣耀也全力转向液体。技术路线趋同，意味着赛道清晰，资本可以放心下注，赌的就是“谁能最先跑通”。
03
1.75万亿美元的估值，到底靠什么撑起来？
SpaceX的估值，是中国“五小龙”总和的100多倍。凭什么？
核心支撑一：星链的“现金奶牛”效应。SpaceX已构建了一套“发射服务＋星链运营＋深空运输”的盈利闭环。华西证券(002926)研报分析，Starlink已完成从单一卫星组网向“制造+运营+技术溢价”三位一体的商业模式进化，成为SpaceX估值跃迁的核心锚点。
截至2026年3月，星链在轨工作卫星已突破10000颗。华西证券预测，Starlink 2026年营收规模将达156亿美元，给予30倍P/S估值，对应目标市值4680亿美元。这构成了SpaceX的“估值压舱石”。
核心支撑二：太空数据中心的“第二增长曲线”。面对地面数据中心逼近的电力短缺与散热极限，SpaceX正将目光投向太空。马斯克最新的设想是：“每年发射1百万吨级的卫星，每颗卫星配备100千瓦的功率，即可每年新增100吉瓦的人工智能计算能力。”
SpaceX计划将IPO募集的部分资金用于开发基于太空的数据中心，包括采购运行这些设施所需的芯片。
核心支撑三：第一性原理的成本革命。2010年前后，马斯克用第一性原理拆解发动机成本，发现传统产品“白痴指数”（总成本/原材料成本）过高。他给团队定目标：12个月内将发动机成本从200万美元砍至20万美元，最终团队通过自研核心部件实现成本大降。
如今，通过猎鹰9号的完全一级复用，SpaceX已将航天发射边际成本降至近1500万美元，在执行复用任务数量达到5次时毛利率便可高达68%左右。这种成本结构让SpaceX面对传统巨头时拥有降维打击的定价权。
那中国“五小龙”的估值靠什么撑起来？
以蓝箭为例，朱雀三号目标单公斤发射费用2万元以下，仅为传统火箭的1/5。如果能实现一级火箭回收复用，成本将进一步下降。中科宇航预计，未来3-5年，随着可重复使用技术成熟和规模化发射实现，中国火箭的发射成本有望再降50%。
市场看重的，不是现在的营收，而是未来的利润弹性。中科宇航内部人士透露，“有希望在未来三年实现盈亏平衡”。
04
谁能成为中国的“SpaceX”？
把视角拉回原点，这场太空“抢位战”的本质，不是比谁跑得快，而是比谁更“扛造”。
SpaceX的成功，不仅是技术的胜利，更是商业模式的成功——用火箭回收降本，用“星链”运营造血，形成商业闭环。中国玩家要做的，不仅是技术追赶，更是寻找自己的“星链”。
蓝箭的底牌，是全产业链自研。从发动机到箭体，从生产到发射，全部自己把控。朱雀三号采用不锈钢箭体，成本比传统铝合金便宜，就像给火箭穿了件耐磨省钱的铠甲。
天兵的底牌，是3D打印技术。天兵科技创始人康永来曾是航天科技(000901)集团最年轻的研究室主任，带领团队用3D打印技术制造发动机部件，打造出全球第一枚用煤基航天煤油的液体火箭。
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中科宇航的底牌，是国家队的基因。由中科院力学所孵化，是国内首家混合所有制商业航天企业，技术积累深厚。力箭一号已实现“一箭26星”，打破中国运载火箭单次发射卫星数量纪录。
而“五小龙”共同的底牌，是中国独有的工业规模和供应链红利。一旦技术突破，依托国内强大的制造能力，成本可以降到令人惊叹的水平。
这些进展，是过去五年交出的答卷。马斯克用“永不放弃”换来了火箭的回收，而蓝箭们正在用同样的执念，书写自己的答案。
至于谁能最先冲线？答案，不在风口，不在报表，在每一次失败后的“再来一次”。
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