美债抛售风暴愈演愈烈，市场在担心什么？

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　　南方财经 21世纪经济报道记者吴斌报道

　　美债抛售潮仍在继续。5月19日，30年期美债收益率一度升破5.2%，为近19年来的最高水平；素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率最高报4.687%，创2025年1月来新高。

　　30年期美国国债收益率5%的水平通常被视为一条“红线”，一旦触及，部分投资者便会逢低买入，但近期美债市场的抛售正在推翻这一假设。

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　　随着美债收益率飙升打压风险偏好，美股三大指数集体走低，标普500指数和纳指连跌三个交易日。截至19日收盘，道琼斯指数跌0.65%，报49363.88点；标普500指数跌0.67%，报7353.61点；纳指跌0.84%，报25870.71点。此外，黄金、白银、原油等商品价格也普遍下挫。

　　BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen表示，美国股市能否抵御当前国债市场的看跌走势，是衡量债券抛售潮影响的真正试金石。如果未来几周30年期美债收益率升至5.25%，股票估值将会出现更持久的回撤。

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　　市场在担心什么？

　　在经历数周抛售后，全球多地政府债券收益率已被推升至多年高位，而此次抛售则进一步推动收益率刷新高点。由于担忧中东冲突推动能源价格飙升以及财政赤字问题，投资者如今要求获得更高回报，才愿意持有长期债券。

　　就在今年2月，交易员还普遍预期美联储年内将进行2至3次降息。如今，不仅降息预期彻底消散，加息已从尾部风险演变为基准情景。

　　此轮美债收益率大涨之前，上周的一系列报告显示，随着中东冲突推高油价，通胀再次抬头，这可能给消费者带来额外压力，并已导致投资者押注美联储今年的下一步行动可能是加息，而非市场期盼已久的降息。

　　利率互换市场数据显示，交易员目前预计美联储在2026年底前加息的概率已超过80%，元股证券平台较一个月前的30%飙升，标志着市场对货币政策路径的预期已发生根本性逆转。

　　Nuveen全球投资策略师兼宏观信用主管Laura Cooper表示，收益率不仅反映了通胀波动，更日益体现了财政风险的回归，在当前收益率水平下，债券市场吸收政府发债需求的能力有限，且会要求额外补偿。

　　美国银行19日发布的一项调查显示，62%的全球基金经理受访者预计30年期美债收益率将触及6%，这将是1999年底以来的最高水平，较当前收益率高出约80个基点。只有20%的受访者认为30年期美债收益率将下降至4%。

　　巴克莱全球研究部主席Ajay Rajadhyaksha提醒，美国债务增速快于经济增长，通胀形势恶化，美国政府缺乏财政改革的政治意愿，在这种情况下，没有太多理由去押注长期债券。

　　高预期下警惕市场回调风险

　　5月19日，英伟达收跌0.77%，延续近期跌势，连续三个交易日下跌。英伟达将于美国东部时间5月20日盘后公布第一财季财报。

　　Granite Bay Wealth Management高管Paul Stanley表示，在股市略显疲软、交易员担忧美债收益率继续上升以及美联储可能加息之际，英伟达盈利情况变得更加重要。投资者需要从英伟达的财报中获得一些证据，证明人工智能领域依然充满活力，并且公司能够实现足够的营收增长来支撑其高估值。

　　嘉盛集团资深分析师Fiona Cincotta对记者表示，市场焦点正日益从业绩超预期本身转向未来业绩展望，投资者正在寻求更多关于Blackwell和Rubin芯片的明确信息，尤其是考虑到市场预期下一代芯片可能显著提升能效并降低客户的运营成本。

　　关于Blackwell商业规模扩大的速度以及供应限制是否仍为制约因素，目前仍存在不同观点。因此，投资者将关注关于生产爬坡、良率、客户采用情况以及Blackwell收入贡献的详细更新。

　　需要注意的是，Cincotta还提醒，即使在业绩超预期后，英伟达的股价初期也常常回调，尤其是在预期和市场头寸已经过于乐观的情况下。